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行业景气度研究系列报告之九：火电，历经沉浮，周期对冲
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数据简介
火电是我国电力体系中最重要的电源形式，在我国发电装机和发电量结构中占据重要地位。本篇报告是光大金工行业景气度系列报告的第九篇，关注火电行业，就火电行业景气度的判断进行了初步探讨，并构建了数据打分评价模型衡量其行业景气度，为投资者关注火电景气度变化及投资决策提供帮助。
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行业景气度研究系列报告之九：火电，历经沉浮，周期对冲 火电是我国电力体系中最重要的电源形式，在我国发电装机和发电量结构中占据重要地位。本篇报告是光大金工行业景气度系列报告的第九篇，关注火电行业，就火电行业景气度的判断进行了初步探讨，并构建了数据打分评价模型衡量其行业景气度，为投资者关注火电景气度变化及投资决策提供帮助。 ◆电价调整滞后， 火电逆周期属性显著。在“煤炭-火电-电网”的产业链中，短期内价格传导模式以“市场煤、计划电”为主(长期价格传导模式视电力市场化改革进程而定)。电价不能跟随煤价波动及时调整，因此火电公司盈利情况随煤价呈逆向波动。由于煤炭为强周期行业,与经济周期总体正相关，上述产业链格局导致火电行业呈现明显的逆周期属性。在经济增速下行的情况下，火电行业景气度将有所提升。 ◆三要素框架拆解行业利润。 根据经典的“三要素”研究框架，火电盈利主要影响因素为电价(上网电价)、煤价、利用小时数。我们可将火电行业营业收入、营业成本拆解为上网电价、装机容量、利用小时数、电厂用电率、煤价等要素。若不考虑人工、维修、折旧等成本，根据测算可估算得到火电行业毛利润月频数据，更新频率较财报更为及时。 ◆景气度打分模型 表现优异。我们利用估算毛利润增速及工业景气指标得分,分别构建了绝对收益模型及相对收益模型,判断火电行业景气度，辅助投资决策。在回测期内(2010年1月1日至2019年10月29日),绝对收益策略年化收益达15.1%，相对收益策略年化超额收益达6%,均可有效规避指数回撒。 【更多详情，请下载：行业景气度研究系列报告之九：火电，历经沉浮，周期对冲】
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