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债券热点聚焦系列之六：债市复盘，债牛中各类机构配债行为如何？
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本报告通过债券牛市中机构配债行为对比、本轮牛市机构总杠杆下降对债牛中各类机构配债行为进行全面分析
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债券热点聚焦系列之六：债市复盘，债牛中各类机构配债行为如何？ 根据中债登和上清所的托管量数据，我们将主要资管机构的持债规模增速与国债收益率行情作对比，以发现各类机构在债牛中的行为变化。 虽然银行是市场公认的配置型机构，但是从数据看，全国性商业银行、城商行和农商行大多数时间伴随债券收益率开启下行，银行持债规模增速也随之提升。在08-09年、2011-2012年这两轮牛市中收益率到达底部之后开始上行，银行的持债规模增速仍继续上升。不同的是2014-2016年这轮牛市中，在收益率到达底部之前，银行的持债规模增速提前开始回落。本轮牛市中，城商行由于同业负债受监管影响，持债规模增速并没有伴随收益率下行而同步增加。 外资银行是最为典型的配置型机构，在收益率开启下行的过程中整体持债规模增速下行，收益率上行的过程中，持债规模增速逆势上升。保险在过去三轮牛市中的特征不稳定。广义基金和证券公司是典型的交易型机构，伴随债券收益率不断降低，其持债规模增速不断提升，不过整体看证券公司往往会提前减仓。 2018年至今的这轮牛市，由于受资管新规影响，委外规模整体缩减，导致非法人产品持债观模增速较低。境外机构持债规模由于受到对外开放政策的影响，加之规模较小，持债规模增速波动较大，从数据看，境外机构配债行为类似银行，在债牛前半段大规模加仓，但伴随收益率下降至较低位置，持债规模增速明显下降。 【更多详情，请下载：债券热点聚焦系列之六：债市复盘，债牛中各类机构配债行为如何？】
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