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从周期角度看美国通胀：沉睡的菲利普斯曲线或将苏醒？联储降息之路并非坦途
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数据简介
进入19 年以来，美国强劲的就业数据和低迷的通胀似乎表明菲利普斯曲线效应的“沉睡”，周期性因素和非周期性因素共同影响PCE 走势，2019 年4 月份解释度排前7 的细项中5 项为周期项，非周期性PCE 当前对进口商品价格的敏感度为17 年中以来的最大值，类似的情况发生在60 年代、2000年初，长期低于均衡利率的环境可能会带来新一轮通胀的隐忧，由此，降息之路并非坦途。
详情描述
从周期角度看美国通胀：沉睡的菲利普斯曲线或将苏醒？联储降息之路并非坦途 投资要点 1、引言：进入19年以来，美国强劲的就业数据和低迷的通胀似乎表明菲利普斯曲线效应的“沉睡”，菲利普斯曲线真的失效了吗? 2、周期性因素和非周期性因素共同影响PCE走势 2.1、根据旧金山联储的研究，可以将PCE的细项分为周期项和非周期项：周期项即和美国宏观经济状况、居民收入相关的价格指数细项，满足菲利普斯曲线；非周期项和行业层面更相关，不满足菲利兽斯曲线。 2.2、“解释度”指标的量化构建：假设PCE是各个分项的线性加权，我们基于PCE的时变波动性、协方差特征及权重构建了一个用来衡量PCE里每个分项对整体核心PCE的解释力的指标。历史上看，该指标很好地衡量了PCE的细项和合成的周期/非周期项对整体核心PCE的影响。 2.3、美国通胀历史回顾——周期/非周期性视角：我们用该指标对美国从60年代开始至今的美国历史通胀进行梳理，分为周期性、非周期性主导的阶段：1 ）90年代以前通胀主要由周期项主导，菲利普斯曲线效应十分明显。2 ） 90年代至今的物价水平主要被非周期项所主导，这源于全球化进程加快、美国大量进口商品、以及美元走强等因，出现了低失业和低通胀并存的局面。3 ）2000年以后出现过三次周期因素主导通胀的情况，分别为2004/12-2005/10和2010/11-2012/06，最近一次是2018/12至今。 2.4、非周期PCE主要受到油价和商品价格的影响。长期来看，原油价格影响时间更长、累计影响程度更大，而进口价格影响则更迅速。2019年上半年美国从中国进口商品的输入性通胀压力被2018年年底的低油价所拖累。 【更多详情，请下载：从周期角度看美国通胀：沉睡的菲利普斯曲线或将苏醒？联储降息之路并非坦途】
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