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黄金研究系列2：2020年黄金价格展望

1.黄金价格研究框架

我们在.上篇中通过结合历史复盘总结得出了黄金价格的研究框架，影响金价的主要因素，主要包括:美国实际利率，劳动生产率，全球负利率债券的规模，全球风险性事件等。其中，美国实际利率与劳动生产率变化与黄金价格成负相关关系，尤其是美国实际利率与金价的相关系数高达-0.8以上。劳动生产率变化代表的科技进步，将提升投资收益率，在历史上与黄金价格成反向相关关系，但劳动生产率的变化较为缓慢，受到研发投入、技术储备、政策支持等因素影响。2015 年以来，全球负利率债券的规模与黄金价格形成了惊人的同步。全球风险性事件因素将激发黄金的避险需求，风险性事件因素在金价的趋势性行情中起到了加速催化的作用。具体的分析与历史复盘请看我们之前的报告:《黄金研究系列上篇》。

那么展望未来，黄金价格的走势如何呢?下面我们按照现有的黄金价格研究体系，对影响金价的因素进行逐一研究分析，同时结合上一轮2008-2011年金价上涨的复盘对比，以获得2020年金价走势的大致预判。

2.影响金价的各因素展望

2.1 美国实际利率可能进一步下降

从经济周期的角度，美国当前已经处于08年以来本轮经济复苏的末端，- 些预示着经济下行的信号已经显现，美国经济周期自然下行的趋势难以扭转，资本回报率的下降预示着实际利率也可能进一步下降。

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