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金工专题报告：估值视角下的行业轮动
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行业轮动研究方法主要为三大类，分别在宏观、中观、微观层面上，对行业进行研究并产生信号。本篇报告我们将聚焦微观层面的行业轮动研究，以行业内部截面上的相对估值溢价作为信号，构建估值行业轮动模型。
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金工专题报告：估值视角下的行业轮动 研究结论 ■行业轮动研究方法主要为三大类，分别在宏观、中观、微观层面上，对.行业进行研究并产生信号。本篇报告我们将聚焦微观层面的行业轮动研究，以行业内部截面上的相对估值溢价作为信号，构建估值行业轮动模型。 ■行业估值规律:行业之间存在估值中枢差异与估值波动周期差异。在行业内部，大市值公司的估值均低于小市值公司:中等市值公司的估值处于大、小两组估值之间;特殊情况下，中等市值公司估值会与大、小市值公司估值出现倒挂现象。 ■行业估值曲线:企业生命周期理论解释同行业内不同公司之间的估值差异。由于壳溢价与龙头溢价存在，上市公司的市值与公司净利润并非简单的线性关系，通过二次线性拟合能够更加全面地反映行业内的估值结构。 ■行业估值偏离度:通过剔除龙头公司与壳公司，间接计算行业估值偏离度SVD指标，该指标越低说明行业中龙头公司与壳公司的相对估值溢价越高，则行业更被看好走出强势行情。 ■策略回测表现:以申万一级行业进行轮动，五分组多空组合年化收益为15.2%，信息比率为1.72， 最大回撒8.9%，月胜率为67.2%。从收益贡献看，多头与空头的超额收益相对均衡，空头信号在波动、最大回撤以及月度胜率上略好于多头信号。从信号换手上看，相邻月SVD指标的秩相关系数的均值为82.4%，月度之间换手相对较低。从分年度收益表现看，除2012年多空组合收益为-0.1%之外，其余历年均取得正收益，今年截至8月底，估值行业轮动策略多空收益为6%。 【更多详情，请下载：金工专题报告：估值视角下的行业轮动】
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