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跨境研究专题：从“日美”看“中美”，“第一阶段”协议后贸易摩擦未来
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“打打停停，持续反复”已成为中美贸易摩擦的新常态。从上世纪日美贸易摩擦的发展看，我们预计中美贸易摩擦还将多次反复，全球自由贸易面临保护主义复苏的挑战。日美贸易摩擦大致经历3个阶段，起于低端的纺织品，终于广场协议。“日美”和“中美”贸易摩擦存在相似之处，但对比当时全球格局，中国在经济体量，全球供应链位置和政府应对与日本当年迥然不同，历史不再简单地重演。最后，我们认为过去一年市场在经历贸易摩擦的反复后，其对市场风险偏好的影响已经明显降低，借鉴日本转型经验，长期角度，建议布局海外中资股中“拓展海外生产”（消费制造），“智能替代”（5G，SaaS）和“内部增长驱动”（建筑水泥）的相关公司。
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跨境研究专题：从“日美”看“中美”，“第一阶段”协议后贸易摩擦未来 起于贸易，却不止于贸易 中美贸易摩擦已成常态 今年8月以来，中美贸易摩擦在短期内多次反复，整体呈现继续加剧的态势。结合美国“301调查”报告发布以来中美贸易摩擦的几次反转，虽然目前中美双方已就第一阶段协议达成部分共识并继续磋商，但市场普遍对于磋商结果以及未来谈判可能表示担忧。在11月26日，中美全面经济对话双方负责人通过通话方式进行讨论，就解决好相关问题取得共识，同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通。我们认为，“打打停停， 持续反复”已经成为中美贸易摩擦的常态，短期内贸易摩擦最多只能缓和却不会结束，在任何达成的窗口期内，中美都可能随时再起摩擦。 特朗普11月27日签署“香港人权法案”使得中美博弈更加复杂化。11月28日中国外交部就美方签署所谓的“香港人权与民主法案”发表声明称，此举严重干预香港事务,严重干涉中国内政，严重违反国际法和国际关系基本准则，是赤裸裸的霸权行径。奉劝美方不要一意孤行， 否则中方必将予以坚决反制。特朗普对中国香港事务进行干涉无疑会对中美正式签订第一阶段协议造成干扰，短期内很大程度地抬升了市场对外部风险的预期。更悲观的情况是，如果12月15日加征关税落地，那么以2018年数据估算，从9月1日延迟到12月15日暂缓的商品金额约为1553亿美元，在整体清单中的比例约为57%，市场对于贸易摩擦谈判前景的预期会迅速下调。 【更多详情，请下载：跨境研究专题：从“日美”看“中美”，“第一阶段”协议后贸易摩擦未来】
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