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债券市场2019年11月月报：经济结构性改善隐现，等候介入时机
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数据简介
11月以来，美元指数震荡上行，至26日，美元指数收于98.26，较上月底升值1%。其中，兑欧元、英镑和日元分别升值1.2%、0.6%和0.9%。月初美国ISM非制造业指数超预期回升和月末欧元区服务业PMI下行拉低欧元是推升美元的主要原因，月中美国工业产出超预期下跌一度使美元有所下行。
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债券市场2019年11月月报：经济结构性改善隐现，等候介入时机 海外市场：美国工业生产和企业资本支出继续疲弱，通胀较温和，零售和三季度GDP超预期增长显示经济有韧性。美联储11月褐皮书认为经济温和增长，美联储10月会议纪要暗示利率水平短期不变。美国非制造业景气度超预期回升和欧元区服务业PMI下行，与美国工业产出超预期下跌交织，美元震荡上行，美国经济相对较好局面预计延续，预计美元短期以震荡为主，稍有上行。中美贸易磋商先有利好消息后又陷入僵局，中长期美债收益率先升后降，美债期限结构先陡峭后平坦。欧元区经济有底部弱企稳迹象，服务业PMT则超预期下行，预计欧元短期以震荡为主。日本经济疲态加剧，日元支撑稍弱。中美贸易磋商反复，美国涉港法案短期加深中美紧张关系，人民币先升后贬。中美阶段性贸易协议有较大可能落地，人民币短期可能在当前水平窄幅震荡，稍有升值。 宏观基本面：11月份制造业PMI为50.2%，较上月大幅提升，在连续6个月低于临界点后，再次回到扩张区间。从分类指数来看，生产指数是本月PMI回升最主要的拉动项，回升幅度强于季节性，显示剔除国庆假期因素，生产情况仍有较好的反弹。新订单指数重回荣枯线以上，需求好转背景下企业库存被动去化。此外，在国内需求拉动下，进出口指数也出现边际好转。库存指数继续下降显示库存周期仍在探底，但原材料库存指数回升反映厂家主动补库的意愿有所增强。从高频数据看，钢厂开工有所回升且库存下降较快，同时钢铁和水泥价格上涨，反映下游需求较好。价格方面猪肉增速小幅下降，但仍在高位，或推动CPI继续上行。整体来看，前期各项“逆周期”调节政策效果显现，经济企稳的预期或将再度回升，对债券市场形成利空。 【更多详情，请下载：债券市场2019年11月月报：经济结构性改善隐现，等候介入时机】
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