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房地产开发行业：确定的阿尔法，大概率的贝塔，在坚实的土地上等待花开
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数据简介
我们认为地产股估值会维持相对稳定的水平（向上的概率更大），业绩的重要性将提升，未来 1 到 2 年内，房企业绩有望维持亮眼表现，而在估值稳定的大前提下，业绩驱动的阿尔法收益确定性更强，值得把握。政策层面 2020年房地产整体基本面不会差到需要“刺激”的程度，但随着基本面下行，政策基调趋于友好，贝塔收益值得期待。
详情描述
房地产开发行业：确定的阿尔法，大概率的贝塔，在坚实的土地上等待花开 1.行业:短期平缓下行，中期补库存支撑 2019年的房地产基本面表现，总体上是“超预期”的。虽然多数指标相对上年均有所下滑，但新开工、销售、开发投资、土地购置、到位资金等指标的表现均好于年初预期。新开工和销售额在.上年同期16.3%和12.5%的较高增速的基础上，仍然维持了10%和7.3%的正增长，土地购置费在上年同期63.4%的高增速下仍然保持18.4%的较高增速，开发投资甚至相对上年同期提升0.6pct.需要说明的是，我们认为多项指标超预期的背后，均有各自的原因，本年的超预期并不代表行业周期的上行。 短期看，我们将本年超预期的各项原因拼接在一起，短周期下行的图景反而更加清晰。同时，用稍长的视角看，经历16/17两年的去库存过程后，18年开始行业重新进入加库存周期，部分数据间的关系相对去库存周期会发生明显扰动。为免刻舟求剑，我们在回.溯分析历史数据的基础上，更多基于逻辑分析来对行业的短期和中期形势进行推测，而逻辑的主线就是短周期的市场下行和中周期的库存累积。 1.1销售:供给支撑销售继续演绎，短期料将缓慢下行，预计明年销售额/面积-2.1% 1.1.1 2019:销售好于预期的原因在于供给支撑 本年前10个月地产销售额12.4万亿元，同比增长7.3%，销售面积13.3亿平方米，同比增长0.1%，整体呈现前低后高，好于年初市场预期。一二线城市边际复苏、部分城市因城施策式放松.棚改退坡影响尚未完全显现等需求层面的因素当然起到了一定作用，但我们认为，供给对销售的支撑，才是本年销售超预期的主要力量。 【更多详情，请下载：房地产开发行业：确定的阿尔法，大概率的贝塔，在坚实的土地上等待花开】
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