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中美货币政策及引致的金融市场变局
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2019 年 9 月 5 日，中国人民银行决定实施“全面降准+定向降准”；9 月 17 日，中国人民银行缩量续作 MLF 但 MLF 利率与上期持平，维持货币政策稳健基调。9 月 20 日，1 年期 LPR4.20%，较上月下降 5bp；5 年期以上 LPR4.85%，与上月持平。利率市场化稳步推进。与此同时，美联储在今年 8 月 1 日宣布了近 11 年以来的首次降息，并于9 月议息会议再次调降联邦基金利率 25bp，但点阵图显示，预计今年仅降息 2 次，且预计 2020 年、2021 年将按兵不动。未来中美货币政策将如何演化，对金融市场有何影响？
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中美货币政策及引致的金融市场变局 报告摘要： 2019年9月5日，中国人民银行决定实施“全面降准+定向降准”； 9月17日，中国人民银行缩量续作MLF但MLF利率与上期持平，维持货币政策稳健基调。9月20日，1年期LPR4.20%， 较上月下降5bp； 5年期以上LPR4. 85%，与上月持平。利率市场化稳步推进。与此同时，美联储在今年8月1日宣布了近11年以来的首次降息，并于9月议息会议再次调降联邦基金利率25bp，但点阵图显示，预计今年仅降息2次，且预计2020年、2021 年将按兵不动。未来中美货币政策将如何演化，对金融市场有何影响? ●创新周期萧条期催生贸易保护主义 世界经济已经进入创新周期的萧条阶段。创新对经济增长的推动力逐渐消失，经济增速下降使得实际利率下行，贫富差距扩大等问题凸显催生了民粹主义和保守主义，世界经济政治不确定性大幅提升。 ●中国加强逆周期调节但不改货币政策稳健基调 供给侧结构性改革的核心在于提高投资效率。中国经济的问题根源不在于融资限制了投资总量，而是投资效率不足。尤其是房地产投资拖累了中国全要素生产率提升。受猪周期发力影响，预计12月中国CPI将达到3.0%。但央行主要关注扣除食品和能源价格的核心CPI。即便后续食品价格对CPI造成较大影响，也不会引起货币政策的收紧。 降准可以为专项债发行提供长期流动性，叠加9月中旬税期，MLF续作维持流动性合理充裕，既有利于保障专项债顺利发行，也不改货币政策稳健基调。8月经济数据不及预期，而本次MLF续作利率仍然持平，也彰显了政府坚持结构性改革的决心与定力。 降息的作用在于以消费减少为代价，促使更多资源流向高效企业。降息无法解决投资低效率问题，反而可能加剧产能过剩和高杠杆。利率市场化有助于提高投资效率，MLF利率下降应待LPR应用得到落实，四季度或是一个较好的时间窗口。 【更多详情，请下载：中美货币政策及引致的金融市场变局】
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