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化工行业：中美第一阶段经贸协议文本达成一致，关注制冷剂及农化板块

行业近况
本周基础化工板块上涨1.6%，沪深300指数上涨1.7%，基础化工板块跑输大盘0.1个百分点，涨跌幅居于所有板块第13位。涨幅居前：国风塑业、利尔化学、新乡化纤、宝通科技、扬农化工；跌幅居前：立霸股份、金力泰、华峰超纤、硅宝科技、回天新材。

本周基础化工板块动态市盈率上行。基础化工（中信）板块P/E （TTM）为25.44，P/E （2019E）为20.87。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为2.12，高于一年来的均值1.85。

评论
中美第一阶段经贸协议文本达成一致，贸易摩擦升级风险暂缓。中美双方达成一致，美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。12月13日USTR 发布通知，暂停原定于12月15日对约1800亿美元中国商品加征15%关税的计划；并将对（目前征收15%关税的）约1200亿美元中国进口商品改征7.5%的关税。中国国务院关税税则委员会办公室亦取消12月15日进一步加税的计划。我们预计中国对美国出口增速将企稳回升，中游制造业需求恢复，有望带动化工品盈利回升及周期板块估值修复。

草铵膦供给收缩及中美贸易摩擦改善，利好扬农化工和利尔化学。我们预计随着中美贸易摩擦改善，美国大豆种植面积有望回升，扬农化工麦草畏销量有望逐步改善，同时伴随优嘉三四五期项目建设，中长期看扬农化工成长确定性高。近期国内第二大草铵膦企业中间体装置停产，我们预计将会导致草铵膦供应收紧，利好草铵膦价格反弹。看好扬农化工，利尔化学。

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