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电气设备行业点评：再论电子烟，从电动车产业链对标说起
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本报告从电子烟与电动车的“像”与“不像”、麦克韦尔的高盈利对电子烟销售进行全面分析
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电气设备行业点评：再论电子烟，从电动车产业链对标说起 电子烟与电动车的“像”与“不像”： 电子烟行业与新能源车市场相似，主要基于以下两点： 1.同为“新产品”代替“老产品”。作为“老产品”，烟草与燃油车市场都较为成熟，增长乏力。而电子烟与电动车作为“ 新产品”，其开发的功能可完全替代“者产品”且危害相对较小，使用体验更加多元化的产丽。 2.两者市场规模与渗透率保持高速增长。电子烟市场2017年以达170亿美元，复合增速52%，全球销售渗透率从2013年不到1%，增长至2017年3.04%。新能源车至2018年，全球销量达到185万辆，复合增速66%，全球新能源车渗透率从2014年0.28%增长至2018年至2%。 电子烟与新能源车有所不同： 电子烟率先实现平价，市场爆发更快。同级别新能源汽车价格相较于燃油车价格较高。但在电子烟市场，电子烟年消费额已与传统烟草持平。按照一位烟民每周消费5包烟，每包烟平均12元计算，烟民每年消费传统烟草为3120元。同等烟草消费量下，电子烟每年花费约3171元，电子烟价格率先与传统香烟持平，且电子烟产品使用更加多元化，我们认为电子烟市场爆发更快。 麦克韦尔能否保持高盈利? 公司利润率有望维持较高水平，判断主要基于以下两点： 1.下游客户的利润率较高。目前电子烟下游品牌毛利率极高，经测算，毛利率可达63%。麦克韦尔供货部分电子烟器具与雾化器+烟油舱两部分产品，下游电子烟客户毛利率达到64%与54%。下游客户毛利率较高，公司面临压价风险较小。 2.雾化技术所带来的较强议价能力。公司电子烟雾化器技术在行业处于领先水平。麦克韦尔研发费用率约3%-4%，近三年来，研发费用增速均超过50%，高研发有望使麦克韦尔维持技术领先，保持议价能力。 【更多详情，请下载：电气设备行业点评：再论电子烟，从电动车产业链对标说起】
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