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2020年度宏观投资策略报告：无可奈何花落去，美好时光短暂
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2019年即将过去，全球经济既没有陷入衰退，但更没有迈入强复苏和大繁荣。站在2019年底，我们又一次站在一年一度的投资抉择的十字路口。面对中美达成第一阶段协议、逆周期政策加码和补库周期等诸多利好，市场已经开始表达了投资者的乐观预期。2020年宏观经济将迎来两大利好，然而，“无可奈何花落去”，技术革命、全球化、工业化、城镇化和人口红利等引领全球经济启动快速增长的因素都已经消退，尤其是劳动生产率逐渐下降和人口老龄化带来的社会总需求萎缩，这意味着就算逆周期政策加码带来的经济短周期反弹是短暂，全球经济缺乏新的增长点或缺乏新的突破。此外，我们最担心是逆周期政策的 “双刃剑”作用，从经济增长理论来看，人口老龄化社会、资本回报率和名义利率的下行也是不可避免的，因此不管是政府还是市场主体要接受经济潜在增长率下降的这个事实，逆周期政策在防止经济硬着陆和避免经济衰退方面是有必要的，但过度加码逆周期政策可能带来更大的副作用——贫富分化加剧和资产价格泡沫，最终导致经济增长潜力下降。
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2020年度宏观投资策略报告：无可奈何花落去，美好时光短暂 2019年宏观经济和大类资产回顾 回顾2019年全球宏观经济，中美贸易摩擦是贯穿全年经济的主要矛盾，全球制造业在全球贸易萎缩下普遍不景气，直到四季度中美贸易形势缓和才出现企稳反弹。持续的贸易紧张局势和地缘政治的不确定性加剧了世界贸易增长的放缓，反过来又使全球增长降至自2008年金融危机以来的最低水平。 从经济增速来看，国际货币基金组织(IMF)根据经济总量排除的前十大经济体:美国、中国、日本、德国、英国、法国、印度、意大利、巴西与加拿大，它们2019年的经济增速绝大多数书是下滑的。而这十大经济体占全球的GDP超过60%，因此可以推断出2019年经济下滑是全球普遍现象。 为方便根据经济主导类型来估算经济增长，我们把全球十大经济体分为发达经济体和新兴经济体或发展中国家(EMDE)。数据显示，美国、日本、欧元区(包括德国、法国和意大利)、英国和加拿大GDP实际同比增速在2019年三季度分别为2.08%、1.4%、 1.2%、 0.97%和1.65%。相对于2019年二季度，除日本之外，发达经济体GDP实际同比增速都是在下滑的，其中美国、欧元区和英国已经是连续第二个季度下滑。 2019年一季度，发达经济体遭遇了美国政府停摆、英国脱欧僵持和法国黄背心运动等冲击，民粹主义抬升。不过在中国逆周期政策加码和中美贸易磋商取得进展的情况下，全球风险资产反弹。从新兴市场来看，2019年 I月至2月底，新兴市场股市触底大幅反弹，最高反弹幅度达到12.4%。 由于美联储暂缓加息，新兴市场资金外流压力缓解，甚至新兴市场股市资金出现流入。国际金融协会数据显示，2019 年以来，投资者已投入总计860亿美元购买新兴市场股票和债券，规模超过2018年4-12月9个月的总和。稳定的美元消除了新兴市场经济体因汇率波动而出现巨额外债负担的关键性风险，稳定的美元也将减少新兴市场货币敞口的风险。 【更多详情，请下载：2020年度宏观投资策略报告：无可奈何花落去，美好时光短暂】
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