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宏观策略：宏观资产负债表，2020年宏观经济展望（一）
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本报告通过对负债端、资产端及资产负债平衡三方面，对2020年全球宏观经济进行展望。 负债端：全球经济体进入稳杠杆阶段。 资产端：全球资产端构建的充要条件在接近。 资产负债平衡：全球长周期的下行未见底意味着短期资产端构建需要考虑长周期的配置。
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宏观策略：宏观资产负债表，2020年宏观经济展望（一） 负债端 全球经济体进入稳杠杆阶段。全球杠杆周期经历了2018 年以来惊鸿的去杠杆过程一国内通过对表外融资等限制约束杠杆的链条，美国在货币政策正常化过程中继续维持低杠杆状态运行。随着“稳增长”需求的上升，国内从去杠杆进入到了稳杠杆的转变，美国在2019年创造了货币不再紧的转变，欧洲在德国“衰退”风险中转变基调。 资产端 全球资产端构建的充要条件在接近。一个相对宽松的政策环境有利于信贷资产的扩张，而资产端的有效扩张有赖于盈利周期的重启。目前来看，以中国为代表的非关地区经历了前期的周期下行目前正处在盈利筑底阶段；以美国为代表的经济体经历了2018年减税强撑周期之后，目前正处在下行过程之中。盈利周期的分化意味着资产构建的分化，需要注意的是美国周期的下行对于非美周期的压制。而跳开盈利周期的窗口，全球处在十字路口的经济长周期，财政扩张成为私人部门之外进行“逆周期”的首选。关注主权部门对于基础设施建设周期的带动。 资产负债平衡 全球长周期的下行未见底意味着短期资产端构建需要考虑长周期的配置。资产负债的平衡结构依然以全球生产率下行为主要思路，“核威慑”背景下周期只能通过“时间换空间”的方式进行，核心资产依然是关注的焦点。 宏观策略 维持周期待变过程的宏观交易策略，中期配置关注这一阶段下行提供的空间（风险资产强于避险资产）；短期交易关注“滞涨”形成的冲击风险，方向维持月报《缺乏触点、底部延续》的宏观空头思路（避险资产强于风险资产），关注黄金的交易性机会。 【更多详情，请下载：宏观策略：宏观资产负债表，2020年宏观经济展望（一）】
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