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大类资产配置投资策略：2020年股债轮动怎么看？
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展望2020年，国内宏观经济有望触底企稳，债务周期继续处于平台期，CPI和PPI由背离重新走向收敛；而国际方面美国大选和中美关系走向则会构成关键的扰动项，这些因素都会深刻影响未来一年大类资产价格走势。我们判断，股票、债券、商品等大类资产出现单边行情的可能性较低，而资产风格轮动的节奏相比过去或更为频繁。基于对宏观经济状态的研判，我们建议2020 年资产配置遵循“先债后股、先结构后总量”的思路
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大类资产配置投资策略：2020年股债轮动怎么看？ 核心观点 展望2020年，国内宏观经济有望触底企稳，债务周期继续处于平台期，CPI和PPI由背离重新走向收敛；而国际方面美国大选和中美关系走向则会构成关键的扰动项，这些因素都会深刻影响未来一年大类资产价格走势。我们判断，股票、债券、商品等大类资产出现单边行情的可能性较低，而资产风格轮动的节奏相比过去或更为频繁。基于对宏观经济状态的研判，我们建议2020年资产配置遵循“先债后股、先结构后总量”的思路：一季度重点配置利率债和高等级信用债，股票以防御为主；二季度5G手机换机等事件推动科技股行情，债券配置价值依旧；三季度逐步布局工业和金融板块，利率债有望迎来年内第二波机会；四季度风险资产占优，重点配置工业和金融板块，债券由纯债完成向信用债切换。 ·2020 年宏观经济状态展望。中国经济有望触底企稳，房地产投资增速预计明年回落至5%左右，长期处于下行趋势，新一轮地产后周期有望开启，基建投资增速预计小幅回暖至5%~6%，节奏上前高后低；金融去杠杆、实体稳杠杆、政府加杠杆，2020年短债务周期料将继续处于平台期；预计CPI于明年一季度见项，下半年快速回落，PPI大概率于今年内见底但明年上限较低，预计小幅回升后在0附近窄幅波动，一季度后CPI和PPI将重新走向收敛，打开货币政策空间；预计2020年上半年基本面疲弱和宽松政策推动利率下行，低点或触及2.8%，下半年CPI回落而经济基本面料将企稳；美国大选与中美关系将是影响明年资产价格的一个关键变量，下半年中美经济周期有望重回共振。 ·2020 年一季度，债券具有相对优势，股票以防御为主。预计一季度经济增速继续小幅惯性下行、CPI走高、PPI回升但仍疲弱。随着今年年底利率债市场调整后，逐步体现出较好的参与价值，叠加明年一季度基本面疲弱和边际货币宽松的预期，有望助力无风险利率转入下行轨道，从资产配置看，债券资产在年初具有相对优势，从信用利差来看，利率债和高等级信用债配置价值更高。股票则建议以防御为先，控制仓位调整结构，配置低估值板块包括银行，抗周期板块如消费、医药以及基建相关和地产后周期板块。 【更多详情，请下载：大类资产配置投资策略：2020年股债轮动怎么看？】
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