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固收研究：如何通过2019年区域社融数据看城投下沉
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本报告从分化的社融、不同地区社融结构差异对通过区域社融数据来看城投下沉进行全面分析
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固收研究：如何通过2019年区域社融数据看城投下沉 分化的社融：各地社融数据差异显著 广东、江苏、浙江分列2019 年前三季度社融规模前三，而东三省、西北地区社会融资规模绝对值相对较低，社融规模后十名中，八个省/自治区属于西北/东北地区，其中西藏2019年前三季度社会融资规模仅为16亿元。 关注社融增速、规模双低地区。2019年前三季度，青海、新疆、黑龙江、吉林分列社融增速前四位，均为社融绝对规模较低省份：而西藏、甘肃、北京、重庆四地2019年社融同比增速为负，其中西藏、甘肃两地呈现出社融规模、增速双低的特点。 新增人民币贷款规模+增速双高地区可作为城投下沉择券思路。2019 年前三季度。福建、云南、江苏、河南、安徽等地新增人民币信货规模+增速双高，建议关注此类地区信贷规模扩张带来的城投下沉择券机会。 关注新增人民币贷款增速走低、表外三项绝对规模为正地区。这些地区可能面临银行融资渠道收紧导致企业被迫加大表外融资力度的情况，地区内企业融资成本与后续再融资压力均值得引起重视。此类地区包括青海、贵州两省。 社融增速可作为地区固定资产投资增速的领先指标，且前置9个月回归效果最佳。由于基建、地产等项目资金到位速度一般领先于项目工期，社融数据的改善需要一段时间后才能反映到固定资产投资增速中去。考虑到领先周期设定为9个月回归效果最佳，2019 年前三季度社融同比增速较高的省份（青海、新疆、黑龙江、吉林、福建、海南等地）2020H1固定资产投资增速有望走高。 【更多详情，请下载：固收研究：如何通过2019年区域社融数据看城投下沉】
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