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美债收益率倒挂冲击力有多大？
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我们认为，从长短端利率倒挂到美股风险关键看就业和工资。一旦就业和工资变差，股市会提前反映消费回落导致经济衰退的预期。股市下跌会冲击居民资产负债表恶化，导致消费下行、经济下行，进而导致股市继续下跌。美股受到冲击，全球股市均可能跟随调整。
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美债收益率倒挂冲击力有多大？ 美股与美债当前反映了宏观预期上的较大分歧 我们认为美股和美债当前走势上的差异，反应的是宏观预期上的较大分歧。美债长湍利率快速下行、两年期和10年期美债倒挂，反映了对美国经济增长的悲观预期。债市机构投资者在判断美国经济可能出现剧烈衰退风险时，可能出现集中左俐交易、推动长端无凤险利率快速下行的现象。美股创新高则是从行业和企业盈利层面认为宏观经济并未衰退。从货币政策周期角度来看，美联储已经开启“预防式降息”，而且目前美股估值与历史对比并不算太高:这些都可能是驱动美股屡刨新高的内在逻辑。 美国居民资产负渍表随着美股长期牛市带来持续修复。美股资产价格上涨，推动居民资产负债表中所有者权益上行，改善居民资产负债表结构，使得居民资产自债率降至历史低位，2018年居民资产负债率仅为13%。居民持有资产不断上涨带来了财富效应和货币幻觉，促使消费持续改善。由于美国经济增长贡献中绝大部分来自于清费，我们认为，只要消费好，美国经济就不差。尽管7月Markit制造业 PMI创十年新低，但是工资和就业等消费前瞻性指标尚未出现明显回落。 美债历史上3次“倒挂”分别出现在：1988年12月-1990年6月、1998年6 月-2000年12月、2005年12月-2007年6月，后续均出现了经济的快逡回落或经济、金融危机。近期美债再现倒挂，同时二季度美国实际GDP增逸大幅低于前值，经济呈现见顶回落特征。但近期美国货币和财政政策均出现边际变化：联储7月降息打开了连续降息窗口，8月1日起暂停缩表；美国批准新预算协议，暂停债务上限直至2021年7月底，并授权政府增加支出。我们认为，美国逆周期政策力度加强，或延缓其经济衰退。 【更多详情，请下载：美债收益率倒挂冲击力有多大？】
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