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债市启明系列：国债收益率何时到3%？
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当前投资者担忧通胀可能会制约货币宽松，我们认为不然。相反，债务通缩和需求不足是货币政策更需关注的问题。国内经济走弱和全球央行转鸽为货币政策打开降息空间，未来央行若跟随美联储降息，利率将有下行机会，此时的10年期国债收益率预计将接近或者向下突破今年1月份的低点3.06%。
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债市启明系列：国债收益率何时到3%？ 核心观点 当前投资者担忧通胀可能会制约货币宽松，我们认为不然。相反，债务通缩和需求不足是货币政策更需关注的问题。国内经济走弱和全球央行转鸽为货币政策打开降息空间，未来央行若跟随美联储降息，利率将有下行机会，此时的10年期国债收益率预计将接近或者向下突破今年1月份的低点3.06%。 ·通胀不会对货币宽松形成约束。当前利率难以下行的原因之一 是投资者担心通胀上行对货币宽松形成制约。我们认为，相比于食品的通胀，更应当关注工业品的通缩。一方面，本轮通胀是来源于部分食品供给冲击的结构性通胀，货币政策很难起效。另一方面，债务通缩和总需求不足才是主要矛盾，当前“食品通胀+工业品通缩”物价组合需要宽松的货币政策来调节。 ·需求下滑叠加产能过剩导致长期通缩，高杠杆率是重要的推手，逆周期调节需要刺激需求。2008年金融危机后杠杆率的逐渐增加已经达到了抑制总需求扩张的程度，又叠加前期由于杠杆率的持续增加带来的产能过剩，两方面因素共同造成了当下供大于求与通缩期的现状，当前国内经济的核心问题在于高债务导致的总需求不足问题，货币政策需要适度放松而非收紧。 ·1-5 月经济数据和相关高频数据均反映出经济走弱态势，二季度GDP或将成为年内低点。重卡、挖机销量和发电量等高频数据的下降趋势反映经济活动景气程度趋弱，根据已经公布的1-5月数据以及6月PMI表现推断，二季度GDP表现可能低于预期，二季度经济或将成为年内低点，托底政策有望在三季度加码。 【更多详情，请下载：债市启明系列：国债收益率何时到3%？】
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