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债市启明系列：如果不降准而降息，会怎样？
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国常会部署支小助微政策向量价兼顾转变，实际上是对价格工具的强调，背后可能意味着政策将逐步在价格工具领域发力，深化利率市场化改革或许是后续政策的着力点。国常会和货币政策委员会二季度例会都透露加速推进利率市场化，美联储降息将为国内货币政策打开空间。
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债市启明系列：如果不降准而降息，会怎样？ 国常会部署降低实际利率，量价政策待落地。6月26日国务院常务会议确定进一步降低小微企业融资实际利率的多项措施，政策目标仍是2018年以来的不变主题——支小助微、降低融资成本，但本次会议更细致而全面——量价两方面兼顾。背后可能意味着政策将逐步在价格工具领域发力，深化利率市场化改革或许是后续政策的着力点。 当前宏观政策仍然以信贷。尤其是对小微企业的信贷来作为目标，从量和价两个角度均有要求。从量方面，要求金融机构发行小微企业金融债券规模要大幅超过去年，力争达到1800亿元以上；确保今年制造业全部贷款、中长期贷款和信用贷款的余额均明显高于上年，其中2018年12月工业中长期贷款余额为85900亿元；会议同时强调了支持中小微企业通过债券、票据等融资。从价方面，要求确保小微企业贷款实际利率进一步下行。 全面降准降成本效果有限，结构性政策仍将延续。1月全面降准后，从贷款加权平均利率的走势可以明显看出，实体经济部门从银行获得贷款融资的成本在降准之后不降反升；从实体经济运行情况看，PM并无明显起色。总而言之，贷款加权利率回升、实体经济经济度下滑延续，并未达到预期效果。此外，包商事件后银行体系流动性分层严重，5月份以来 RO07和 R001日内最高利率要远高于DR007和DR001。如果流动性分层问题解决不了，全面降准流动性就传导不到实体经济。 【更多详情，请下载：债市启明系列：如果不降准而降息，会怎样？】
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