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债券研究报告：详细分析包商事件后同业存单认购的变化及后续机会
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本报告从包商银行被接管前后重点的梳理、同业存单、事件传导机制详细分析了包商事件后同业存单认购的变化及后续机会。
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债券研究报告：详细分析包商事件后同业存单认购的变化及后续机会 报告摘要： 1、5月24日，央行、银保监会宣布接管包商银行，同业存单发行和认购影响冲击巨大。从发行规模看，同业存单发行规模自5.24宣布包商托管后受到明显影响，显著下滑，其中五月28日下滑最为严重，计划发行量骤降669亿元，实际发行量骤降546亿元，认购率也大幅下滑了27.55%。从认购率〔实际发行量/计划发行）来看，认购率也出现了大幅下滑。5月第四周的平均认购率维持在85.92%的状态，自5月27日开始，发行认购率先是跌破80%，继而进入到40%阶段。 2、同业存单不同评级主体所受影响。根据两周各评级认购率的数据来看，受到包商事件影响最小的仍然是A-级别发行主体，主要是因为发行规模小，受到波及小，除此之外，认购情况最好的是AAA级同业存单，在包商事件的冲击下认购率下滑动了14.45%，并且在本周大量发行的情况下仍然保持着78%的认购率。AAA级别发行主体偿债能力最强，在波动的市场情绪下，是最优质的投资选择。 3、从发行主体性质的角度来看，城市商业银行是计划发行同业存单最大的主体，其次是股份制商业银行，二者在5月第四周的计划发行分别为2708.6亿元和2373.6亿元，在第五周受到包商事件冲击，分别下跌至1110.8亿元与436.9亿元。冲击最严重的是民营银行，包商托管后一周没有计划发行。 4、未来的影响来看，我们概括为以下几点： （1）金融机构同业负债刚兑预期打破。无论包商托管是个例，还是可能推及其他，只要在处理包商负债中，并没有全额偿付同业负债，那么在未来进行同业负债中﹐中小银行仍然不可避免的遇到同业负债成本的抬升，以及负债难度抬升的窘况。部分过往过于同业负债开拓业务的中小银行，可能要面临资产负债双双减少的局面。 （2）预计对中小银行流动性的冲击，会逐步减弱。我们认为央行在6 月2日的表态，已经非常明显，在目前支持中小微企业发展的过程中，中小银行也不能缺位。如果中小银行同业负债状况恶化，央行未来支持中小银行流动性的工具也比较多样：如再贷款再贴现、窗口指导等都是可采取的措施。 【更多详情，请下载：债券研究报告：详细分析包商事件后同业存单认购的变化及后续机会】
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