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债市启明系列：如何看新增专项债和利率债供给压力？
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近期市场上对政府上调新增专项债额度的预期较高，似乎专项债已经成为财政最有可能的着力点，由此引发了市场对利率的担忧。我们认为，今年专项债限额上调的可能性并不大，下半年利率债的供给压力也将小于往年。在经济增速向下，控地产稳投资，货币政策宽松适度的环境下，“资产荒”才是当前债市的核心逻辑，仍然利好利率下行。
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债市启明系列：如何看新增专项债和利率债供给压力？ 核心观点 近期市场上对政府上调新增专项债额度的预期较高，似乎专项债已经成为财政最有可能的着力点，由此引发了市场对利率的担忧。我们认为，今年专项债限额上调的可能性并不大，下半年利率债的供给压力也将小于往年。在经济增速向下，控地产稳投资，货币政策宽松适度的环境下，“资产荒” 才是当前债市的核心逻辑，仍然利好利率下行。 上调今年新增专项债限额的流程较为复杂,而且收效相对有限，我们认为短期内上调额度的可能性不大。从流程的角度来看，地方债的发行和审批方案逐层上报，限.额逐级下发，流程较为复杂。就收效的角度而言，专项债流入基建的比例并不高，从下发额度到项目落地也有时滞，当年体现的作用未必十分明显，在经济尚有韧性的情况下，预计政策仍有定力。理论上2018年的结余可用来发放今年的新增专项债，但不应有过高期待。 预计接下来的利率债供给压力主要集中在8、9月份，总体来看小于去年。由于今年地方债发行节奏提前，在地方债后续发行量有限的情况下，年内利率债的供给压力相较往年而言并不大。经测算，国债和政策性金融债三季度的供给压力可能较去年增大，预计四季度压力将有所回落。在不考虑新增专项债额度增加的情况下，后续的地方债供给压力较小。总体而言,利率债供给压力对年内利率的影响十分有限。 【更多详情，请下载：债市启明系列：如何看新增专项债和利率债供给压力？】
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