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家电行业2020年度投资策略：马太效应逐渐凸显，持续看好细分龙头

1.龙头业绩稳定增长，家电板块表现优异

1.1 家电行业跑贏大盘，营收放缓估值修复

2019年上半年,上证综指出现一轮反弹，从最低2440.91点上涨至最高3288.45点;下半年以来市场进入窄幅震荡，截至12月1日，上证综指年内涨幅为15.16%。 中信家电行业指数2019年涨幅为45.13%，位列29个中信一级板块第4名。家电二级板块中，白色家电指数相较年初上涨51.08%，黑色家电涨幅28.53%，小家电19.33%，照明设备及其他为2.62%。

工信部数据显示，2019年1-9月，全国家用电器行业营业收入120359亿元，同比增长3.6%;利润总额939.4亿元，同比增长5.9%。中信家电行业数据显示，2019 年前三季度家电行业合计实现营业收入8612.76亿元，同比减少2.98%;净利润703.56亿元，同比增长16.78%。据中怡康推总数据显示，2019年1-9月家电市场规模为11515 亿元，同比下滑8.9%。相比2018年，行业营收增速出现一定程度放缓，但上市公司表现依旧稳健。

我们认为。2018年以来我国家电市场因房地产周期影响表现疲软,但从中长期来看,我国家电行业仍然具备较大的发展空间;与发达国家相比，我国白电市场渗透率仍有提升空间，厨电行业目前仍处于快速成长期，新兴品类市场认可度不断提升，近几年有望迎来高速增长。我国消费升级趋势逐渐显现，替换需求将推动家电市场持续发展:而在国内市场逐渐饱和后，出口将成为我国家电企业另一大增长点。

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