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券商行业：利润大增89%，自营业务增速显著
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数据简介
2019 年一季度上市券商净利润同比提升 89%，业绩大幅好转归因于市场环境改善，自营、经纪等业务收入显著提升。同时，股权质押风险下降，信用减值大量转回。太平洋、东吴证券等净利润增速居前。预计 19 年净利润同比增长 55%，集中度持续提升。
详情描述
券商行业：利润大增89%，自营业务增速显著 ●2019年一季度上市券商净利润同比上升89%。1） 2019年一季度33家上市券商实现营业收入937亿元，同比上升52%，实现净利润362亿元，同比上升89%。19年一季度平均ROE为2.59%，18年一季度为1.43%。2） 2019年一季度，经纪/投行/资管/利息/自营收入占比分别为18%/7%/79/9%/44%，自营占比大幅上升。 ●一季度业绩大幅好转归因于市场环境改善。19年一季度业绩同比上升主要是由于： 1）股市回暖，19年一季度日均股基交易额大幅增长，同比+22%， 经纪业务收入同比+7%。2）融资成本降低；同时实行新会计准则后，债权及其他债权投资持有期间收入计入利息收入。利息净收入同比增幅为+38%。3）19年一季度沪深300指数上涨28.62%，中债总全价指数上涨0.15%； 18 年一季度分别下跌3.28%、上涨1.21%。2019 年以来市场行情较好，带动权益类投资收益大增，自营收入同比+143%。4）资本中介类业务风险有所缓解，信用减值损失大量转回。5）资金成本下降，旧债续发，债券承销规模同比增加99%。 ●集中度大幅提升，券商龙头马太效应明显。近年来净利润前十大券商在行业中的份额不断提升，母公司口径净利润占比从14年的46%增长至18年的66%。由于大券商相较于小券商拥有更多的资源、资本实力更强、业务布局更综合化，在监管加强和市场行情波动加大的状况下，公司优势更能体现，市场份额不断提升。我们预计在未来行业竞争进一步加强，衍生、海外、创新业务不断试点的背景下，大券商凭借自身底蕴，形成马太效应。 ●预计2019年全年净利润同比增长55%。 考虑到一季度市场交投活跃，值数上涨较多，我们估算在悲观/中性/乐观情形下，2019 年净利润同比+20%/55%/81%，经纪、投行、资本中介、自营等业务收入预计均显著增长。 ●券商股估值弹性持续。目前（2019年4月30日）券商行业（使用中信II级指数）平均估值2019EP/B在1.7x。随着市场回暖，股权质押风险缓解，自营投资收益提升；成交量放大，经纪业务佣金收入增加。我们认为伴随资本市场地位提升，券商板块估值弹性有望持续显现。 【更多详情，请下载：券商行业：利润大增89%，自营业务增速显著】
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