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家电行业专题研究系列一：纵横交贯，透析家电行业投资机会

行业核心观点:

我国家电行业各品类集中度均偏高，各行业均具有一定品牌效应。细分行业有较为明显的差距，其中空调、厨电、小家电处于成长期，成长空间较大，冰箱、洗衣机、彩电均处于成熟期，具备结构性机会。地产竣工回暖促厨电需求上升，差异化需求叠加创新渠道开发小家电新市场。智能化、个性化、渠道创新成为未来家电行业趋势。建议重点关注厨电龙头及小家电企业。

投资要点:

●家电行业增速下行, 线上渠道、下沉市场、房地产后周期或成增长点。2018年7月至今，国内家电市场月度零售额仅2019年3月实现2%的正增长，其余月份均呈现同比负增长态势。农村市场消费增速高于城镇市场，乡村社消零售 增速长期高于城镇1-2个百分点。线上销售占比逐渐上升，2019年前三季度主要品类线上零售额已占国内零售35%比重。房地产开工竣工面积增速将结束为期2年的背离，预计竣工面积将逐渐放量，带动家电需求上涨。

●产业链价值集中在中下游，品牌效应显著,消费需求关注细分品类保有量提升及房地产后周期。家电产业链.上游原材料及零部件集中度较低，话语权较弱。中游家电制造各品类集中度整体较高，除彩电行业高度竞争外，其余品类基本为2-3家龙头企业垄断格局，消费市场品牌效应较为显著。下游需求端增长点主要来源于房地产竣、工面积或将提升，厨电、小家电及空调保有量仍有提升空间两个方面。

●地产竣工回暖促厨电市场需求上升， 龙头企业或受益，消费新趋势也具备看点。以抽油烟机为代表的厨电保有量提升空间较大，2018 年抽油烟机城镇及农村百户拥有量仅79.1台及26台，距离测算95台峰值仍有较大空间。竣工数据回暖叠加精装房渠道趋势，头部厨电或将先受益。同时集成灶及部分新兴品类的高速发展也值得关注。

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