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主题研究：绿色高效制冷行动方案带来的结构性机会
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根据国家发改委等七部门联合印发的《绿色高效制冷行动方案》，到2022年家用空调、多联机等制冷产品的市场能效水平提升30%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高20%。到2030年，大型公共建筑制冷能效提升30%，制冷总体能效水平提升25%以上，绿色高效制冷产品市场占有率提高40%以上。我们预计空调、中央空调市场产业链存在结构性机会。
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主题研究：绿色高效制冷行动方案带来的结构性机会 理由 变频空调将普及，市场进入门槛提高: 1)中国当前的空调能效标准明显低于日本。未来推出新的能效标准，将导致变频空调普及，定频空调被淘汰。2)空调能效标准提升将导致市场进入门槛提升，小企业生产成本提升更快，掌握产业链一体化以及核心技术的空调龙头将受益。例如，格力电器变频空调采用无稀土磁阻电机，成本更低。3)我们预计本次方案将采用强制和鼓励结合的方式。历史上相关的补贴政策对需求刺激效果显著。 变频空调产业链受益: 1)变频空调采用电子膨胀阀或者毛细管作为节流控制器件，其中电子膨胀阀是发展方向。我们预计2022年，电子膨胀阀将普及，电子膨胀阀出货量将翻倍，受益公司为三花智控。2)目前定频空调采用R22制冷剂，变频空调采用R410a. R32等新型制冷剂。根据《蒙特利尔议定书》，R22 制冷剂将于2030年前逐步淘汰。巨化股份第三代氟制冷剂规模处于全球龙头地位，同时是国内用自有技术实现第四代氟制冷剂产业化生产的企业，未来将受益第三代制冷剂需求的增长。 中央空调市场: 1)中央空调能效标准也将提升。同时政府将加强制冷领城节能改造，重点支持中央空调节能改造、数据中心制冷系统能效提升、园区制冷改造和冷链物流绿色改造等重点示范工程。2) 2018年中国中央空调市场规模862亿元，同比+5%。我们预计地产周期的改善，以及政府对绿色高效制冷的一系列鼓励，将从2019年开始改善中央空调市场需求。3)中国企业已经具备同外资品牌竞争的能力。2018 年格力、美的市场占比分别为15.5%、13.1%， 仅次于大金公司(大金+麦克维尔市场份额16.7%)。 格力电器、美的集团中央空调营收占比分别为12%、 7%。4)海信家电业绩弹性更大。海信日立(海信家电和日立合资公司)是变频多联机龙头，2018年变频多联机市场占比18.4%( 日立+海信品牌),仅次于大金。2018 年中央空调贡献的投资收益超过公司净利润60%，并且持续快速增长。2019 年海信日立即将并表。 【更多详情，请下载：主题研究：绿色高效制冷行动方案带来的结构性机会】
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