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新能源汽车产业链行业：自供硫酸镍的前驱体企业受益，镍价上涨，对三元前驱体的成本影响几何

近期，受供需两端刺激，镍价格出现大幅上涨，LME镍价22日报价1.439万美元吨，较年初涨幅高达50%，折合人民币9.93万元/吨；带动国内镍金属报价走高，上海金属网镍金属报价11.54万元/吨，较年初涨幅30%。本文分析镍价上涨对三元前驱体成本的影响。

核心观点

·受供需两端影响，近期镍价格出现大幅拉涨。供给端，菲律宾矿业项目审查和印尼自然灾害增加了镍稳定供应的不确定性；受此影响，下游不锈钢企业开始加快补库存动作，进一步刺激了镍价波动。年初至今，LME镍价涨幅50%，国内镍价涨幅30%，硫酸镍报价比较稳定，涨幅在5%左右。

·镍价格上涨将带动三元前驱体制造成本走高。硫酸镍是制备三元前驱体的重要原材料之一，占不同型号的三元前驱体成本31%-66%不等，其中高镍NCM811中硫酸镍成本高达60%以上，镍价持续上涨将直接带动硫酸镍成本提升，从而拉高三元前驱体成本，以外购镍豆酸溶制备硫酸镍为例测算，假设镍价格上}涨20%将带动三元前驱体成本上涨 9.05%-11.71%；上涨50%将带动三元前驱体成本上涨22.80%——29.50%。

·自供硫酸镍的三元前驱体企业成本优势明显，镍价上涨有望提高该类企业盈利水平。三元前驱体硫酸镍原料来源可以分为三种：直接采购硫酸镍、海外采购锦豆酸溶制备硫酸锦和自行回收镍废料或购买镍中间品制备硫酸镍。从成本角度看，具备回收镍和镍中间品治炼的企业，硫酸镍成本较外购硫酸镍低0.4万元/吨；较外购镍豆酸溶制备硫酸镍成本低0.3万元/吨。假设镍价继续走高，成本差异将进一步拉开，具备前端硫酸镍制备工艺的企业将受益。

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