详情描述

文化传媒行业游戏直播专题之二：斗鱼虎牙估值探究
游戏直播行业仍然处于快速发展的阶段，并且在中小平台逐渐退出的过程中，头部玩家的业绩将受到行业增长与市占率提升的双重逻辑驱动。用户打赏作为成熟的商业模式短期内仍然是贡献收入的主要来源，此为我们对斗鱼、虎牙进行盈利预测的基础假设。
业绩预测：
●预计斗鱼2019-2021年营业收入分别为73、123、198亿元，毛利率分别为15.6%、19.4%、20.5%，净利润分别为1.9、7.2、13.2 亿元，对应 EPS为0.6、2.26、4.08，对应PE为114X、30X、16X；
●预计虎牙2019-2021年营业收入分别为83、134、195亿元，毛利率分别为17.8%、20%、21%，净利润分别为4、9、15.3亿元，对应EPS为1.96、4.41、 7.48，对应PE为77X、34X、20X。

估值测算：
我们采取P/S估值法和单用户估值法进行综合估值。
我们采用可比社交及内容平台公司进行对比，其中单用户价值上，我们选取B 站数据，作为参考，斗鱼与虎牙 2019年目标市值分别为80.8亿美元、61.6 亿元。
市销率对比上，12 家公司平均为6.36X，与斗鱼、虎牙目前的市销率相近，但是我们认为由于近三年斗鱼、虎牙收入复合增速均超过110%，在对比公司中处于前列，应享受一定的估值溢价，我们以市销率7X对两家公司进行估计，则斗鱼与虎牙2019年目标市值分别为74.2 亿美元、85.7 亿美元。
综合两种估值方式取平均值，则斗鱼2019年目标市值77.5亿美元，对应股价23.87美元。虎牙2019年目标市值73.65亿美元，对应股价36.03美元。
【更多详情，请下载：文化传媒行业游戏直播专题之二：斗鱼虎牙估值探究】