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消费者服务行业：华住酒店VS雅高酒店

巨头成长秘密：规模提升与均衡发展并行

内生优化盈利模型并增强影响力、外延丰富品牌结构和区域布局，是酒店巨头成长的核心逻辑。酒店规模上，2018 年末雅高与华住开业门店数量分别为4,780家和4,230家，内生依托加盟发展、外延加强合作并购是雅高与华住共同的选择。国际化布局上，雅高明显强于国内酒店，法国国内酒店数占比33.5%、除法国外的欧洲地区占比27.3%，全球其他地区占39.3%；华住首家境外门店将于2019年在新加坡落地，未来会持续推进海外布局。品牌矩阵上，华住未来将继续扩大中高端占比、提高加盟尤其是特许经营的占比，对标雅高持续优化酒店结构。

酒店经营差异：结构升级红利带来增长潜力

同店经营数据反映行业景气及公司实际运营能力，整体经营数据则进一步反映了结构升级的影响，多市场布局的集团经营业绩更为稳健。2012年之后雅高的同店经营数据相对华住更加稳健：经济型同店方面，华住表现更具弹性；中端同店方面，华住成长性优于雅高，但2018年受中国酒店业景气下滑影响，雅高增长超越华住。整体经营数据方面，2009年以来华住经营表现弹性更大，主要是同店经营之外结构升级加快所致；雅高不同地区经营数据表现略有差异，国际化程度高使得抗风险能力更强。单以2018年经营数据来看，华住在同店增长不及雅高的情况下，依靠品牌结构升级实现更可观的整体增长。

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