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文化传媒行业：19H1中报显示传媒行业已逐步触底，龙头公司迎来布局良机

广发传媒周观点： 19H1中报显示传媒行业已逐步触底，龙头公司迎来布局良机

我们选取147家传媒公司作为标的池分析中报情况，19H1 行业收入同增1.5%至2445.7亿元，归母净利润同比下滑18.0%至261.8亿元，但环比18H2已经扭亏；扣非归母净利润19H1同比下滑15.3%至205.5亿元。上半年行业归母净利润增速最快的较大子行业主要系教育（+74%YoY）、互联网（+11.8% YoY）、新闻出版（+4.4%YoY）；而负增长较大的主要系影视制作（-85.9%YoY）、广告营销（-49.6%YoY）、院线行业（-24.4% YoY）。值得关注的是行业经营性现金流同比大幅度上升123%至266.3亿元。总体，上我们认为中报行业层面符合预期，个股惊喜不断，如出版、游戏等龙头公司均在中报体现了超预期增长。我们于本周外发中国出版的深度报告，公司系出版国家队，连续7年位居全国图书零售市场的码洋份额首位（份额7.5%）。公司的头部资源和特殊垂直赛道主要体现在： 1）商务印书馆&中华书局（工具书和古籍）；2）人民音乐出版社和中国美术出版社（教材用书和专业书籍）；3）人民文学出版社（公版书和语文教科书）。我们预计公司未来19-21年公司净利润有望达到6.8亿、7.4 亿和8.1亿元。给予买入评级。

我们于本周外发中国出版的深度报告，公司系出版国家队，连续7年位居全国图书零售市场的码洋份额首位（份额7.5%）。公司的头部资源和特殊垂直赛道主要体现在：1）商务印书馆&中华书局（工具书和古籍）；2）人民音乐出版社和中国美术出版社（教材用书和专业书籍）；3）人民文学出版社（公版书和语文教科书）。我们预计公司未来19-21年公司净利润有望达到6.8亿、7.4 亿和8.1亿元。给予买入评级。

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