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申万债券热点聚焦系列之五：债市复盘，哪些因素会引发债牛结束？
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本报告通过对过去几轮债牛结束的触发因素和情形梳理,总结了年初至今走势类似2012年。当前尚未看到货币政策从紧及基本面好转迹象，但至少预期差在减弱的原因
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申万债券热点聚焦系列之五：债市复盘，哪些因素会引发债牛结束？ 08-09年：超宽松政策刺激后，国内外经济基本面全面复苏。2008年这一轮债牛终结于2009年初。具体来看：(1)货币政策方面，2008年央行多次实施降准降息，09年初市场预期信贷规模高增，给债市带来直接的调整压力，M2和社融全年逐季往上。(2)强刺激下，2009年经济基本逐季往上，经济复苏方向明朗；(3)通胀方面，2009年不是高通胀的概念，但大宗商品止跌反弹对债市有压力，特别是09年初原油价格见底回升。(4)资产价格方面, 09年市场风险偏好整体反弹,股市、大宗和房地产纷纷转涨,债市调整。 2012年：经济复苏预期有反复,经济下行压力+政策宽松带动债牛加速，债牛的结束伴随经济预期企稳及货币政策转向。2012年经历的过程:经济复苏预期叠加资金面波动加大债市横盘，但数据验证经济下行压力之后，流动性再度随之配合宽松债市走出最后一波行情，随后进入调整。 我们分几个阶段来看：(1)1-2月债市走势震荡偏弱，在此期间国内外经济数据整体不差数据上看，市场风险偏好有所修复, 10Y国债利率震荡调整13bp左右，股市震荡微涨。(2)3-4月债市横盘窄幅震荡；(3)5月是债市收益率下行最快的月份，由多项因素触发6月短端利率见底，7月长端见底。一是5月看到的4月信贷规模大幅低于预期；二是2季度经济下行压力重新凸显；三是通胀方面2012年CPI前高后低，6-7月快速回落；四是在月度经济金融数据不及预期后。货币政策降准降息,继续压低市场资金利率；五是5月希腊政府选举不确定性引发全球避险情绪升温。 【更多详情，请下载：申万债券热点聚焦系列之五：债市复盘，哪些因素会引发债牛结束？】
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