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铜半年报：铜供应受到铜精矿限制，需求存在好转可能

1.需求逻辑展望：

从中长期的情况来看，由于全球铜需求存在一定的增长点，因此，未来5年，全球铜需求预期是以2%左右的温和幅度增加。

从当前展望来看，电网领城电源投资和电网投资的增速差已经出现，按照经验评估，下半年来自电网领域的订单或将增多，需求存在一定可以期待之处。

2.供应逻辑展望：

中长期供应来看，智利和秘鲁未来产能增加并不是特别多，未来十年智利铜供应增加也仅仅在110万吨左右，而秘鲁2021年之前的供应增量也仅在65万吨左右。另外，智利和秘鲁矿业政策不断摇摆，以及智利国家铜业矿山老旧需要较多投资，因此，需要较大的利润支撑，中长期供应将较大的支撑铜价格。

从近期情况来看，由于铜精矿供应弹性比较小，矿紧张的局面已经开始凸显，这将制约精炼铜的整体产量供给。另外，由于新增项目进展缓慢，未来1-2年铜精矿紧张格局可以延续，因此，下半年铜精矿维持偏紧格局不变。

3.供需逻辑结果：

长周期的展望来看，未来10年铜供应增量平均依然有限，而需求长周期展望依然温和增长，因此，长周期铜价格依然看好。

由于铜矿供应弹性有限，限制铜整体供应，另外，需求方面短期延续偏弱格局，但部分领域存在预期，因此，整体下半年铜价格谨慎看多。

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