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专题报告：经济下台阶后的盈利与市场日本篇
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（1）日本经济两次快速下台阶，均受到明显的风险性事件冲击。妥善的政策应对是经济能否顺利换挡的核心。 （2）前瞻性经济及产业政策的引导是结构升级的制度保障，每一次技术革命都是后发展国家弯道超车的良机。 （3）两次企业盈利下滑趋势不同，第一次呈 V 型，第二次呈 L 型。核心原因不同，第一次由成本端上行推动，第二次受需求端萎缩影响。恢复情况不同，第一次盈利快速恢复，第二次陷入长期低迷。 （4）盈利的持续改善是市场上涨的核心动力。经济换挡期战略新兴产业表现良好，下台阶过程中消费和医药存在长期机会，下台阶后公用事业板块安全边际更高。
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专题报告：经济下台阶后的盈利与市场日本篇 核心结论 （1）日本经济两次快速下台阶，均受到明显的风险性事件冲击。妥善的政策应对是经济能否顺利换挡的核心；（2）前瞻性经济及产业政策的引导是结构升级的制度保障，每- -次技术革命都是后发展国家弯道超车的良机；（3）两次企业盈利下滑趋势不同，第一次呈V型（下滑25.25%）， 第二次呈L型（下滑44.68%）。核心原因不同，第一次由成本端上行推动，第二次受需求端萎缩影响。恢复情况不同，第一次盈利快速恢复，第二次陷入长期低迷；（4）盈利的持续改善是市场上涨的核心动力。经济换挡期战略新兴产业表现良好，下台阶过程中消费和医药存在长期机会，下台阶后期公用事业板块安全边际更高。 摘要 1、日本经济两次快速下台阶，均受到明显的风险性事件冲击。妥善的政策应对是经济能否顺利换挡的核心。低成本要素优势逐渐丧失后，经济“下”台阶是客观规律，而“快”速下台阶是受到明显的风险事件冲击影响，第一次为石油危机，第二次为泡沫经济的破裂。经济第一次下台阶时，日本意识到了经济增速自然回落的客观性，主动应对，将经济增长目标从9. 4%下调至6%左右，同时配合以与经济增长相匹配的货币财政政策，实现顺利换挡。第二次经济下台阶时，由于“广场协议”后日本财政和货币政策自主性削弱，被动应对，并未主动大幅下调经济增长目标，而是采用扩张的财政货币政策催生了资产泡沫，泡沫破裂后经济陷入长期低迷。 2、前瞻性经济及产业政策的引导是结构升级的制度保障，每一次技术革命都是后发展国家弯道超车的良机。日本50年代确立贸易立国，80年代确立科技立国，90年代确立扩大内需，前瞻性的政策引导是经济动能顺利切换的基础。同时，政府积极出台相关产业政策保护幼稚产业，培育优势产业，孕育期均在10到15年，前瞻性的产业政策引导是产业升级的制度保障。同时，日本抓住了汽车产业和半导体产业两次重要的技术革命机遇，成功向产业链和价值链的上端迁移，形成优势主导产业，带动经济增长。每一次产业革命都伴随着一个制造业大国的崛起，每一次技术革命都是后发展国家弯道超车的良机。 【更多详情，请下载：专题报告：经济下台阶后的盈利与市场日本篇】
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