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文具行业专题报告：日本文具百年发展，龙头企业寻求差异化路径

维持轻工制造-文具用品子行业“增持”评级。我们认为中国的文具行业尚处于快速增长期到成熟期的过渡阶段，通过复盘日本文具百年发展历史及龙头企业经验，我们预测国内头部企业发展路径也将继续分化，即：B端办公集采方面依托政策红利实现行业规模快速增长，通过优质服务与持续跟进实现对优质客户价值的深度挖掘，C端零售方面借助优质产品抢占渠道并实现整合，不断提升产品力及品牌影响力。

经济增长、教育普及催生了日本文具行业的红利期发展。日本百年文具品牌多起步于单一品类切入市场积累一定先发优势，20世纪50年代，战后日本经济在制造业带领下快速发展，同时对科学技术人才产生大量需求，对理工科教育和职业教育的普及与经济发展相互促进，推动文具行业快速发展。国誉在此阶段完善物流网络，扩张品类，从经营文具发展到“文具+办公设施家具”双轨并进，同时受益于新办公文化运动推进，国誉发展蒸蒸日上;百乐在此阶段则是专注于笔类研发，同时快速布局海外市场。

21世纪以来日本文具行业景气不佳，市场份额向龙头品牌集中，各品牌寻求分化发展。随着20世纪90年代经济泡沫破裂，日本文具行业景气度下降；同时教育红利基本消耗殆尽，社会趋向低欲望，日本国内文具市场发展疲软。

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