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建筑装饰行业：拥抱弱周期，把握基建设计和建筑央企两大核心资产

2019年行情回顾:建筑行业具有“三低”特征

建筑板块年初以来具有低估值、低持仓低涨幅的“三低”特征。行业涨幅及基金持仓位于28个行业中的倒数第二位，估值亦处于历史较低水平。

基建产业链:拥抱弱周期，把握基建设计和央企两大核心资产

我们认为需求和能力决定本轮基建投资将呈现出弱周期的特征，基建投资增速高点很可能出现在今年四季度，但是弱周期下基建仍有阶段性的投资机会。在信贷没有明显宽松后，我们看到宏观经济下行压力加大，而中美贸易争端很可能是长期的、反复的, .同时随着地产拐点的出现，经济下行尤其是就业压力将逐渐显现。如果选择对冲手段，基建将是优于地产的选择，而资金来源将来自专项债扩容或使用往年未用额度。随着今年2.15万亿新增限额部分预计将于9月底前发行完毕,我们很有可能在9月或10 .月看到专项债新增额度上调，届时将抬升设计板块估值。

而从中长期的角度来看，即使基建增速放缓，具备综甲资质和优秀管理经验的设计院将通过异地扩张、拓宽全过程工程咨询以及外延并购的方式保证业绩增长。设计龙头苏交科、中设集团目前PE (TTM)仅有12-13倍，未来三年复合增速在20%以，上是大概率能够实现的，同时行业具备较好的现金流，基建设计板块将是建筑行业的核心资产。我们首先推荐基建设计板块，首选江苏地区龙头设计院以及低估值的建筑央企。

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