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保险行业保险股估值的国际比较与影响因素探析：基于美国、日本、英国、中国台湾、中国香港的经验

1.全球保险估值对比

1.1.估值方法

我们选取了美国、日本、英国、中国台湾、中国香港的大型寿险公司或以寿险为主的保险集团为研究标的，对比其PB或PEV估值水平。

对于采用IFRS会计准则或向IFRS会计准则靠拢的欧洲、亚洲保险公司，准备金提转差计入当期损益，首年保单利润到后期才能释放出来，因此会出现新业务增长越快，公司的当期利润和净资产越被低估的现象，使用PB、PE估值指标会出现“过高”的情况，PEV估值指标相对更加合理。

而美国采用GAAP会计准则，倾向于在签订保险合同的当期释放保单的利润，因此可以使用PB估值法。GAAP会计准则与IFRS会计准则的计量方法主要存在两个差异: 1) 保单获取成本的确认和计量。IFRS会计准则将保单获取成本在保单取得初期费用化，而GAAP会计准则采用资本化处理，将保险合同取得成本确认为资产，即递延保单获取成本，并在保单生效的期限内进行与收入配比的摊销，直至保单终止。2 )保险责任准备金的提取。IFRS会计准则下的保险公司在提取保险责任准备金时，不只会将未来费用的折现值以及风险边际包括在内，还会提取剩余边际以消除首日利得，留待将来进行利润释放。美国保险公司不需要以提取剩余边际的形式消除首日利得，从而能将整份保单经过风险调整后的利润在合同签订的当期进
行释放。

本报告对日本、香港、中国大陆的保险公司使用PEV估值法，对美国保险公司使用PB估值法。英国、台湾的最佳估值指标也应为P/EV,但限于数据可得性，我们采用P/B估值代替。

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