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家用电器行业家电海外专题（9）：从日本空调50年发展史来看中国市场

投资故事:以邻为镜，我国空调市场仍有较大增长空间

产业在线数据显示，2019年1-5月我国空调累计内销出货4255万台(YoY +2%) ,市场规模再创历史新高。2018全年内销出货量超9000万台，但随着地产竣工持续低迷、渠道库存相对高位，未来行业长期成长空间的确定性再次成为市场关注的焦点。

在本篇报告中，我们以邻为镜，通过对日本空调行业多方面数据的梳理还原出先驱者的历史沿革，以他山之石为鉴，尝试推演出我国空调市场可能出现的发展路径。

从保有量、内销量、售价以及竞争格局来看，日本市场主要呈现出了如下特征:

(1) 保有量:日本统计局数据显示，截止至2018年，日本家用空调渗透率达91.1%，保有量高达281.3台/百户。空调在日本的普及经历过缓慢、高速、稳定三个发展阶段，两个主要拐点分别发生于1974年与2003年，整体相对滞后于需求刚性更强的冰箱、洗衣机、电视，但一户多机的属性明显。值得注意的是1990年日本地产泡沫破裂后并未影响保有量的稳步上行，可见在经济达到一定水平后，对空调消费与使用习惯的变化将需求刚性大幅提升;

(2) 内销量: JRAIA数据显示，截止至2018年，日本家用空调内销965万台，过去46年CAGR约为4.3%。其中有趣的是内销量与保有量的增长周期略有错位，1996年-2003年期间保有量提升速度依然稳定但内销增速已经开始向下迁移，主要原因或在于保有量提升未加速，但更新需求释放已较为充分;

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