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建材行业信用债专题之二：建材行业可转债分析

■建材行业可转债规模较小，存量转债仅有2只:全市场近2年可转债发行数量共计208只，其中建材行业占比0.48%；可转债发行金额共计2950.09亿元，其中建材行业占比0.62%。建材行业主体多为水泥企业，以发行短融、公司债、中期票据为主，因此可转债规模较低。建材企业共发行过三次可转债，发行主体分别为塔牌集团、东方雨虹、再升科技，共募集资金25.84亿元。目前存量可转债为雨虹转债和再升转债，剩余年限分别为4.05年和4.78年。此外今年3月，江西水泥企业万年青发布可转债预案，目前已被中国证监会审理，有望成为建材行业第四只可转债。

■雨虹转债:主体为防水行业龙头企业，业绩确定性高、重点关注
①东方雨虹是国内建筑防水行业首家上市公司，致力于新型建筑防水材料的研发和生产。公司在2018年10月进行战略调整，成立“工程建材集团”，把直销和工程渠道合并起来，强化防水原有的B端渠道优势，其他产品的协同作用更为明显。年初至今公司更加重视营收增长的质量，加强对下游房地产客户的账期控制，以及对销售人员KPI的考核，应收账款增速稳定在30%左右。同时防水行业集中度仍具备较大提升空间，行业龙头企业有望持续受益，19年H1公司营收增速明显高于行业平均水平。

②截止2019年9月9日，雨虹转债价格为121.40元，接近转债历史最高价；纯债价值为94.80 元，纯债溢价率为28.09%；转股价值为99.19元，转股溢价率为22.39%；到期收益率为0.41%。目前剩余年限为4.04年，未转股比例为99.97%。

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