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建筑装饰行业：七问专项债

一、专项债的投向?
土储、棚改、收费公路为三大使用方向。19年1-5月棚改专项债发行占比上升，后续收费公路发行量有望提高。

二、专项债的发行流程?
专项债通过地方财政上报，将项目名单报到市财务局、省财务局，如果通知纳入专项债范围后，把项目公司的银行账号报给市财务局，由财政局打给项目公司专项账号，再通过审计等环节。

三、专项债的发行期限?
5年、7年和10年为专项债最常见的发行期限，三者占比超过九成。从今年发行情况来看，10年及以上的发行期限明显提升。

四、专项债的发行利率?
专项债发行利率取决于发行时的市场流动性、风险偏好、供需关系等因素。同期限国债收益率和国开债收益率构成地方专项债利率走廊，体现出地方债违约风险介于国债和国开债之间。

五、今年发行情况如何?
今年专项债发行窗口较往年大幅提前。19年1-5月已经发行专项债8726亿元，剩余专项债应在9月底之前发行完毕，则6-9月剩余额度为1.28万亿，与去年同期基本持平。去年四季度还有1070亿元发行，相比之下今年四季度专项债资金相对下滑。

六、是否存在超发空间?
我们估算2019年专项债可用空间约3.3万亿，本年新增专项债额度为2.15万亿，则有1.2万亿的超发空间。在基建逆周期调节升温背景下，四季度有可能一些地方省份利用往年未用额度。

七、偿债风险有多大?
由于专项债都是由省、自治区或计划单列市发行，有省政府信用作为背书，因此违约风险较小。此外，专项债纳入政府性基金管理，预算编制遵循“以收定支、专款专用”的原则。

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