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酱酒行业深度报告：茅台千元时代，酱香黄金时代，写在茅台股价破千之时

核心观点：茅台千元时代，酱香黄金时代。本周茅台正式迎来股价破千元的历史性时刻，“酱香热”亦逐渐成为当前白酒市场的关键词之一，我们对本轮酱香热潮的演变、表现与原因进行了系统性梳理分析，发现2017年以来在茅台的引领下，酱酒企业普遍取得了远超行业平均的高速增长，次高端开始放量承接茅台溢出红利，其原因既在于茅台的消费者培育开始见效,更在于酱酒的高品质迎合了消费升级需求。

进一步地，我们对行业代表性品牌茅台和郎酒进行分析，认为茅台当前价格并未泡沫化，社会库存因老酒市场的“化库存为消费”而无需过度担心，未来几年保持稳健增长仍具备确定性;郎酒近年来发展迅猛，在上市前通过加大费用投放来拔高品牌、开拓市场，“狼性”进取决心十足，预计未来两年仍将保持快速成长。

香型热潮演变：江山代有名酒出，各领风骚数十年。香型概念自第三届评酒会确立以来，至今已迎来三波热潮，第一波由清香型引领，由于具有粮耗低、出酒率高等优势，清香型满足了产品短缺时代人们对白酒的消费需求，“汾老大”山西汾酒独占鳌头，1980 年清香型产量占比达70%；第二波由浓香型引领，改革开放后清香型优势不再，此消彼长，由川酒为代表的浓香型逐渐向全国输出扩散，五粮液通过不断提价强势崛起，马太效应下众多酒企纷纷转型效仿，2000 年浓香型销量占比达70%以上。

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