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保险行业2019年中报回顾：利润大增但寿险竞争加剧，高质量队伍与客户是转型关键

内含价值：中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险的内含价值分别较年初增长11.0%、11.5%、8.6%和10.5%；不考虑分红的EV增速则分别为13.1%、12.1%、 11.3%和 11.9%。平安、国寿、太保、新华的NBV/期初寿险EV分别为8.1%6 (不含分散效应占比为6.7%)。4.3%、5.8%和 3.4%，说明平安、太保的EV成长性更好。各公司NBV及有效业务价值对于投资回报的敏感性同比有所提升，预计由传统险占比提升、分红险占比下降带来，分红险的预定利率低于传统险。

投资回报率假设提高50个bp对平安寿险，太保寿险、新华、国寿NBV的影响程度分别为10.1%、15.4%、13.5%、19.3%，对于有效业务价值地影响程度分别为11.5%、15.8%、 18.2%、17.9%，说明平安寿险NBV和有效业务价值相对于投资回报率假设的弹性最低，即稳定性最强。

寿险：平安、国寿、太保、新华、人保寿的NBV分别同比增长4.7%、22.7%、-8.4%、-8.7%、25.6%，太保NBV增速呈改善趋势，而平安、国寿NBV增速较1季度放缓。国寿、平安、人保寿险NBV同比增长主要由NBV margin提升带来，而新华、太保margin有所下降。平安、国寿、太保、新华、人保寿的NBV Margin分别为44.7%、27.2%、 39.0%、37.9%、 9.3%，分别同比+4.8pct. +5.7pct. -2.4pct. -12.5pct. +2.5pct。寿险代理人规模增长情况出现分化。国寿、新华代理人规模同比增长9.2%、15.6%，平安、太保代理人规模同比下滑8.1%、11.0%。太保人均首年保费同比增长5.0%，平安、新华、国寿的代理人人均保费同比均有所下滑。

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