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交通运输行业香港机场事件影响专题：短期分流有限，长期意义深远

香港机场事件短期将造成其旅客流失，深圳机场有望承接1/3旅客，但增厚业绩弹性有限。长期看，事件或提升深圳机场国际枢纽战略地位，加速国际枢纽建设，2025年深圳机场国际客流或增至1900万人次。同时粤澳机场群加速国际航线布局，基地航司南方航空、中国国航有望受益，两家航司港股估值接近历史低位。

受香港事件影响，香港机场短期客流出现扰动。受香港事件蔓延至机场影响，香港机场正常运营受到干扰，香港机场客流出现明显流失。据航指数，最近三周（7.22~8.11）港澳台地区航班客运量分别同比+9%/+0%/-9%，往返大陆与香港民航客流快速走低，同时最近三周港澳台地区航班客座率分别同比下降5/7/9pcts，客座率跌幅环比扩大。

深圳机场有望承接部分香港客流，分流效应或增厚深圳机场去年净利不到1.5%。深圳机场距离香港机场最近，将成为香港机场流失旅客群体的首选。假设香港机场流失10%的旅客，旅客流失持续1个季度，深圳机场航班能够最多额外承接15%的原有客流，我们测算一个季度内香港机场将损失98.2万离港旅客，而深圳机场有能力承接香港机场流失旅客31.7万人，其中国内航班22.1万人，国际航班9.6万人，分别占总国内、国际航班流失旅客的65%和15%。预计分流旅客数量将增厚深圳机场净利润800万元，占比去年净利润的1.2%，分流利好有限。

长期看，事件确立深圳机场国际枢纽长期升势， 2025年国际客流或增至1900万人。我们认为香港机场事件短期对深圳机场等粤澳机场业绩利好弹性有限，但长期看，该事件将驱动全球航司和旅客重新审视香港机场良好的国际中转枢纽形象，或使得航司后续在香港机场中谨慎投放运力。毗邻香港机场的深圳机场，其国际枢纽战略地位或被进一步提升，推动其加速追赶三大门户枢纽。我们预测深圳机场2025年国际客流有望增至近1900万人次，机场非航拐点有望打开。

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