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建材行业2020年展望：乘势而起，拥抱后周期建材及B端龙头投资机会

竣工进入复苏通道，后周期建材品类蓄势待发。由于新开工传导至竣工存在时滞，2018年和1H19地产竣工增速表现较差，远不及同期强劲的新开工增速。然而，我们观察到4Q19以来竣工进入加速通道，竣工端后周期建材品类亦明显回暖，我们预计2020年（中金地产组预计竣工增速9%）后周期建材品类有望享受较高需求增速，且表现会优于早周期品种。受益细分品类：浮法玻璃、装饰涂料、石膏板。

精装修浪潮中的渠道变革：看好拥抱B端、长于集采的消费建材龙头。我们观察到，2017年以后，精装修商品住宅以快于市场预期的进度加速渗透，从调研来看，截止目前精装修商品住宅开盘量市场渗透率已超30%（ 2018年为27.5% ），其中一线城市渗透率超90%、二线城市市场超50%。我们预期，与之相对应的是一场由装修决策权转移（从C端业主、工长到B端地产商）带来的渠道变革，消费建材采购流量有望迅速向B端集中，并进一步向头部地产商集采市场集中，使积极拥抱B端、长于集采渠道的消费建材龙头充分受益。受益细分品类：防水材料、装饰涂料、石膏板。

需求平稳、盈利韧性，优质水泥龙头或有超预期空间。展望2020年，我们认为虽然地产投资和新开工回落，但其中建安投资仍维持较高水平；同时在基建投资有望小幅加速、产能置换影响有限的背景下，水泥板块有望保持需求稳健、格局稳定、盈利高位韧性。我们预测2020年全国水泥需求增长2%，区域仍看好华东、华南、京津冀区域，我们认为上述区域龙头2020年业绩有超预期空间，仍然值得市场关注。

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