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能源化工专题报告（燃料油）：高硫燃油需求仍有韧性，沥青有概率成本中枢下移

近期Fu暴跌反映高硫380贴水下跌，内外盘价差实现回归：今年9月14日，沙特的两处石油设施（石油工业“心脏”布盖格（Abqaiq）以及胡赖斯（Khurais）石油加工设施）被袭后原油大涨，Fu跟涨，此后绝对价格、裂解价差一路下跌，将贴水大跌、内外盘价差回归反映后，Fu暂时企稳，市场或寻找下个交易焦点。

未来高硫燃油需求中心有望易主，燃料油加工需求或被低估：新加坡是亚太地区燃料油集散中心和加注中心，IMO使得高硫燃油需求断崖式下滑，未来该地区高硫燃油集散中心地位有望维持，但高硫燃料油需求中心有望易主（船燃销量断崖式下滑），高硫燃油深加工需求低估概率较大，一IMO 驱动高硫燃油加速下跌后以加工燃料油精细化工的中金石化、福海创加工经济性凸显，可通过增加进口带动高硫燃料油需求；二大炼化陆续投产地炼利润恶化预期强化，沥青-燃油价差不断拉大后，加工燃料油或成为一种趋势（没有原油进口配额的炼厂燃料油一般贸易进口量、稀释沥青或以稀释沥青品名进口的燃料油数量或有增加预期），地炼加工燃料油/稀释沥青，沥青成本有下降预期；三国外来看，IMO提振柴油需求，随着高硫燃油价格下跌到位，各地焦化、加氢裂化开工提升预期较足，炼厂燃料油进料预期增强，以上均会驱动沥青-燃油价差修复。

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