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教育行业2020年投资策略：强者恒强的时代

复盘2019：龙头新高，强者恒强。截止2019年12月1日，K12培训两大龙头新东方和好未来涨幅分别为121%和66%、职业培训龙头中公教育涨幅172%、职业技能培训龙头中国东方教育涨幅46%、教育信息化龙头视源股份涨幅51%。

产业趋势：在需求侧，在升学和就业的压力剧增背景下，教育需求依然强刚性且不断提升。在供给侧，政策已然是核心变量，不同领域导向不一，在政策强约束下供给侧大幅变革。（1） 国家目前高度鼓励和支持职业教育，19年2月发布顶层设计文件《国家职业教育改革实施方案》以来已陆续发布5个相关支持政策。（2） K12培训在政策强力约束下，中小机构运营压力巨大，整体利好行业龙头和区域巨头，短空长多符合前期判断。（3）在线教育政策相对宽松，产业步入快速发展期。

赛道一之职业培训：中公教育录得千亿市值。2019年成人职业培训行业约5000亿元市场空间，中公教育和东方教育分别是证书和技能两大领域的龙头公司。（1）中公教育：研发专业化、教师专职化、渠道直营化、运营科技化构筑的垂直一体化快速响应能力是中公核心竞争力，参培率和客单价提升有望驱动公务员和事业单位业务保持增长，政策红利有望驱动教招培训业务和考研培训业务迅猛发展。（2）中国东方教育：每年培训人次增加（+12%）、培训单价增加（+8%）量价齐升驱动公司厨师培训未来三年15-20%复合增速。（3）开元股份：财经、自考、设计三赛道布局，公司治理结构改善驱动公司经营拐点，2020年公司盈利将回归至正常水平。

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