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精细化工行业系列报告之四：甜味剂，代糖渐成趋势，结构逐步调整

甜味剂是能够赋予食品以甜味的食品添加剂。甜味剂可以分为功能性甜味剂和糖醇类甜味剂，功能性甜味剂按其来源可分为天然甜味剂和人工合成甜味剂。人工甜味剂经历了六代的发展，目前全球整体规模约100亿，中国是甜味剂最大生产国，产量约占世界75%，甜味剂作为一种食品添加剂要用于食品饮料行业，近年来食品饮料行业整体稳定运行，甜味剂整体需求稳定增长。

甜味剂替代蔗糖渐成趋势，未来市场空间广阔。通过研究我们发现甜味剂产量和蔗糖价格之间存在一定相关性，短期来看，白糖价格中枢上移，甜味剂的价甜比优势明显，对蔗糖产生一定的替代。此外，蔗糖热量高，摄入过多对人们的健康造成不利影响，近年来各国政府出台一系列政策限制蔗糖的摄入，伴随着公众健康意识的不断增强，企业纷纷推出无糖饮料以迎合消费者需求，从消费端来看，无糖化逐渐成为一种趋势。从市场空间来看，2018年，全球蔗糖产量达到15059 万吨，近年来蔗糖价格中枢在5500 元/吨左右，以此来测算，蔗糖市场空间达到8282亿。

甜味剂结构变化，新型甜味剂有望替代传统甜味剂。糖精：政策限制其应用，中国糖精需求量由2009年4.5万吨下降至2018年1.62万吨。甜蜜素：近20年来，整体需求稳定。阿斯巴甜：由于稳定性和安全性问题，将逐步退出甜味剂市场。安赛蜜：具备良好的稳定性、易用性和安全性，而且可以和其他甜味剂复配使用，行业经历了洗牌之后，目前呈现寡头垄断格局，龙头企业拥有定价权。三氣蔗糖：市场需求向好，2018年全球需求增速15%-20%，有成本优势的头部企业选择扩张产能抢占市场份额。甜菊糖苷：分为天然甜菊糖苷和葡萄糖基甜菊糖苷，安全性、溶解性和稳定性等各个方面性能优异，2016-2018 年需求年复合增速达到30%，发展势头迅猛。

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