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金融行业中金看海外·公司：维萨VISA，如何看待全球金融业市值增长的皇冠

借鉴意义
在过去10年中，信用卡支付机构VISA是金融行业市值增长最多的企业，目前市值约3600亿美元，居全球金融业市值第2位（仅次于摩根大通）。本报告试图分析VISA市值增长的主要动力，及其对中国相应行业的启示及异同。

发现
我们认为四个因素使VISA估值不断上升：
支付是条好赛道，VISA也生逢其时，业务发展得益于美国经济在全球的强势地位、欧美国家负债消费倾向、技术发展的趋势和金融交易国际化的进程。2008-19财年间，VISA 的营业收入和归母利润增长2.7x和14x，年复合增速为13%和28%； EPS 和DPS增长了21倍和19倍。

专注于支付价值链中的清算部分、和发卡行形成合作而非竞争关系的战略在其发展过程中创造了更大的生态合力，更快地做大了市场。

严控日常运营成本，通过投资品牌、合作伙伴和创新企业不断筑高竞争壁垒。

对投资者收益高度重视，近5年现金分红率20%；每年回购股票金额达净利润的75%。投资者视VISA为下行风险有限、上行弹性充沛的投资标的。

此报告中我们也探讨了和VISA相关的三个议题：
VISA未来的面临的四项主要风险和挑战：法律纠纷；监管对利润率的管制；技术对支付业务底层架构的改变；以及来自中美互联网巨头的挑战。

我们也探讨了中美支付行业费率存在巨大差异（中国商户支付的佣金费率仅为美国的15-25%） 的原因。我们发现支付是非常“本地化”的业务，和不同金融体系的发展路径、监管取向、基础设施等息息相关。

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