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教育行业：在线教育-未来已来，谁执牛耳？

为什么说2019年是在线教育行业的崛起之年?在线教育正从一对一在线直播课向一对多在线直播课发展，一对多模式下高生师比推动教师成本占比下降与班课盈利能力提升。2019年5月猿辅导开启暑期在线教育招生大战，好未来、作业帮、跟谁学等头部公司快速跟进。其中学而思网校暑期长期常规课程就读人次突破140万，同增134%；作业帮一课暑期班招生达200万，同增约400%；猿辅导暑期招生预计100万人次以上（含促销课）；跟谁学在59万人次（49元以上课程）；东方优播20万人次（含促销课）。收入体量看，我们预计2019年头部三家公司（学而思网校、猿辅导、作业帮）在线教育收入有望达 30-40亿元左右，收入增速在1-2倍不等。

对于在线教育行业的三大核心问题，我们怎么看?1）获客成本方面，短期内线上获客成本预计维持在500-700元左右（促销课），但考虑到今年头部公司60%-70%的季度续班率已接近线下70%-85%的水平，未来老客户占比提升将带动销售费用率下降。长期来看，续班率和辅导教师留存是竞争的关键。2）市场空间方面，线下K12培训市场规模在6000亿元左右，按30%市场占比计算，在线教育市场空间有望达1800亿元。目前在线教育行业 CR5超60%，若行业龙头公司市占率为20%，则其收入体量有望达360亿元。3）双师大班课和单师小班课模式之争方面，其核心是不同年龄段的学生特点有差异：i）初高中生升学压力大、自制力强，培训难度高，双师名师模式更适合此类学生。ii）小学生自制力差、关注和互动需求高、名师诉求低，单师小班课效果更好。若未来二者续班率接近，则基于双师大班课客单价低于单师小班课的现状（学而思网校﹑猿辅导等在线双师大班课价格多在30-60元/小时，而以东方优播为代表的在线单师小班课价格多在60-80元/小时），双师大班课的市场空间更大。

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