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可转债专题报告：定向可转债的过去、现在与未来推演

定向可转债作为一类新的产品备受市场关注，本文围绕定向可转债的发展历史、监管导向、实践特征、未来会如何演变这四大核心问题尽可能地深入剖析这一新产品。

定向可转债是私募可转债的一类，将发行人范围进一步扩充至上市公司。实际上证监会在2014年便提及定向可转债，但直至近期才实际落地。截至2019年12月20日，共有33家上市公司公告引入定向可转债的并购预案。2019年12月3日，新劲刚成为正式成功发行定向可转债的首家上市公司。但较为特别的是，直至定向可转债首单落地，沪深交易所并未发布具体的实施细则。

聚焦于定向可转债，由于监管并未发布相关细节规定，因此我们仅能综合监管发文的指导思想以及具体案例分析总结定向可转债的运用特征。重点来看，当前定向可转债仅用于并购重组中作为支付工具，可以作为直接支付与间接支付工具，但直接支付环节是前提。

定向可转债从条款类别来看，与公募可转债并无太大差异，而在具体条款设置上则有着明显区别。定向可转债的条款基于公募可转债的条款进一步开发，由于目标更复杂因而条款的设置也更具有特殊性和灵活性，同样由于并购环节与配融环节的监管以及目标不同，两部分定向可转债在规模占比、初始转股价、利率等条款上在存在明显差异。

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