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生猪养殖行业专题系列报告之十八：如何看待当下生猪养殖板块？

为何近期养殖板块股价走势同基本面出现背离?
在上周猪价呈现持续上涨的背景下，生猪养殖板块股价却出现较大调整，除了资金博弈方面的原因外，我们分析目前市场对于生猪养殖板块担忧主要来自于两方面： 1、市场担心非洲猪瘟疫苗快速推出，从而使得行业开始大规模补栏，猪周期景气持续时间或将有限； 2、5月份养殖上市公司出栏量增速较前期均有所下滑，市场担心其或受疫情影响，未来出栏规模或不达预期。对于此两方面的担忧，我们观点如下： 1.技术层面来看，非洲猪瘟疫苗研发仍面临较多难题，短期难以推出，且有效性和安全性无法兼顾，在产品成熟前推向市场或造成疫情的加速扩散； 2、当下养殖板块核心矛盾仍为猪价，无需过于纠结短期上市企业出栏量情况，且中长期来看，上市公司由于资金投入及专业化程度领先，其防疫体系较散养户更加健全，受非洲猪瘟疫情损失将远低于行业平均水平。

养殖板块仍存在较大投资价值，建议积极参与
我们认为，当下生猪养殖板块仍存在较大投资价值，值得重点配置，养殖板块行情并未结束，主要原因为以下3点： 1、 此轮周期中猪价高点以及景气持续时间或将超预期。在行业产能因为疫情因素高度去化的背景下，此轮周期猪价高点或将超预期，景气持续时间或长达3-5年； 2、参考历史估值，当前养殖板块仍存在较大空间。假设在明年23元/公斤生猪均价背景下，参考历史估值我们测算板块整体估值仍处于偏低水平； 3、在非洲猪瘟背景下，生猪养殖板块拥有长期价值。未来来看，非洲猪瘟将导致行业壁垒显著提升，板块的整体平均盈利及ROE水平将出现提升。当下龙头养殖企业市场份额仍然较低，温氏股份仅3.2%，牧原股份仅1.6%。长期来看其有望成长为市场份额10%以上的巨头。

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