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化工行业2020年展望：化工原料景气探底，下游材料结构向好

展望2020年，我们预计化工品整体价格将维持底部震荡，上游原料相关板块将继续受供应增加与需求降速的影响，基本面弱于今年。下游材料相关板块有望受益于电子、新能源车、农业等景气行业需求与上游原料低成本提振。投资角度，我们看好盈利趋势向上的万华化学、桐昆股份、恒逸石化、万润股份、新宙邦；以及产品价格底部的中国巨石、巨化股份、三友化工、龙蟒佰利、华峰氨纶。

理由
预计2020年化工品价格指数下跌5%，接近历史低点。目前生意社化工价格综合指数744，均价同比下跌16.5%，仅比近五年价格最低点高20%。其中，MDl、乙二醇、甲醇、醋酸、烧碱及DMC等品种相对18年下跌超过30%，1~3Q19化工上市公司毛利率/净利率同比下滑4.3/2.0ppt。根据中金大宗组预测，2020年原油与煤炭均价将下跌12%与8%，且化工行业整体将继续受到供应增加与需求降速的负面影响，我们预计2020年化工价格整体下降5%，指数接近历史低点。

供应增长提速，产能向上游原料与龙头公司集中。根据中国石化联合会统计，化工行业前3季度投资同比增长8%，上市公司资本开支大幅增长29%，我们认为投资主要原因与环保局部放松、营大炼化等产能集中投产有关，主要化工原料产能增长较快：乙烯+22%/丙烯+12%/PTA+19%/乙二醇+59%/环氧丙烷+39%等，预计2020年基础原料产能投放市场将冲击上游原料整体价格。同时，产能明显向大企业集中，近五年大市值化工公司在建工程增幅远高于中小市值公司。

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