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机器人行业：数据显示边际改善，机器人产业拐点到了吗？

产业数据显示边际改善，低基数下供给侧主导反弹，拐点仍需持续观察。

1）产业数据改善力度较弱，Q3交流伺服增速和10月机器人产量增速回正但不到2%，日本工业机器人对华出口降速收窄但仍为负值； 2）改善偏上中游供给侧，需求侧没有明显改善。下游汽车、3C产销降速收窄但仍在下滑，汽车1-10 月固定资产投资完成额增速转负； 3）制造业宏观环境未见改善，10月份PMI、PMI （新订单）、PMI （生产）指数相比9月均下滑。

上游： Q3中国交流伺服市场（厂商端）增速1.6%，结束4个季度负增长。

中游： 10月中国机器人产量增速回正1.7%； Q3日本机器人中国区收入降速大幅收窄至-2.18%； 10月中国金属机床产量降速连续2个月收窄，进口机床增速转正22.7%。

下游： 10月PMI略下滑；汽车、3C电子产能利用率企稳； 1-10月制造业固定资产投资累计完成额增速稳中有增，其中3C电子增速13.6 %，2019 年以来增速持续提高，汽车增速转负； 10月汽车、手机产销降速收窄。

巨头财务： Q3发那科、ABB、安川、西门子等自动化巨头中国区收入/订单增速均边际改善，发那科Q3中国区机器人收入增速回正到12.6%。

全市场独家最深度，持续跟踪机器人产业拐点。8月外发《四大家族Q2订单回暖，市场拐点还会远吗?》，9月外发行业深度：《静待拐点，如何跟踪和预测市场需求?》，深度分析拐点投资机会，11月外发《标志事件： 10月中国工业机器人产量同比增长1.7%，2019 年首次转正》等系列前瞻报告。

机器人产业将进入16%中速增长期。通过与日本机器人产业发展对比，及对工业机器人密度重新测算和与发达国家对比，我们预测中国机器人产业将进入中速增长期，2020-2023 年复合增速16%； 新增本体76万台，对应本体市场1194亿元，对应集成市场4776亿元（1194 亿元/年）。

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